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作者:新闻中心    来源:未知    发布时间:2020-01-17 02:09    浏览量:

4月整体销量略好于市场预期。2012年4月,汽车销售162.44万辆,环比下降11.65%,同比增长5.19%。其中,乘用车销售127.60万辆,环比下降8.85%,同比增长12.46%。商用车销售34.84万辆,环比下降20.57%,同比下降14.97%。4月份继续恢复正增长,而且增长幅度比3月份扩大4个百分点。符合我们的预期,略好于市场预期,说明中国的汽车消费需求依然非常强劲。

乘用车的市场表现仍明显优于商用车。1-4月,汽车销售641.75万辆,同比下降1.33%。其中乘用车销售504.91万辆,同比增长3.99%;商用车销售136.84万辆,同比下降11.62%。商用车的市场表现仍明显落后于乘用车。商用车的后市表现仍不明朗。

乘用车中 SUV 市场表现依然强劲。1-4月,轿车销售345.16万辆,同比增长1.26%;MPV 销售16.66万辆,同比增长2.97%;SUV 销量59.79万辆,同比增长21.76%;微客销售83.30万辆,同比下降6.80%。其中SUV 的增速最为显眼,增速高达21.76%。

商用车中客车表现明显优于货车。1-4月,客车销售12.65万辆,同比增长2.46%;货车销售96.32万辆,同比下降7.71%;半挂牵引车销售8万辆,同比下降19.89%;客车非完整车辆销售2.49万辆,同比下降4.65%;货车非完整车辆销售17.38万辆,同比下降31.88%。

由于基数原因,未来几个季度的汽车销量大致上将呈现逐季向好的局面,我们谨慎看好二季度及下半年汽车股的市场行情。给予汽车行业“同步大势”的投资评级。系统性机会难以出现。由于政府换届完成,加上汽车行业经过2011-2012年两年的调整,预期2013年汽车行业将会有较好的表现。

投资风险:宏观经济环境继续恶化、汽车行业竞争进一步加剧。

1. 四月份汽车行业销售数据点评

根据中汽协公告,2012 年4 月,汽车销售形势总体稳定,汽车销售162.44 万辆,环比下降11.65%,同比增长5.19%。其中,乘用车销售127.60 万辆,环比下降8.85%,同比增长12.46%。商用车销售34.84 万辆,环比下降20.57%,同比下降14.97%。4 月份继续恢复正增长,而且增长幅度比3 月份扩大4 个百分点。符合我们的预期,略好于市场预期,说明中国的汽车消费需求依然非常强劲。

1-4 月,汽车销售641.75 万辆,同比下降1.33%。其中乘用车销售504.91 万辆,同比增长3.99%;商用车销售136.84 万辆,同比下降11.62%。商用车的市场表现仍明显落后于乘用车。商用车的后市表现仍不明朗。

1-4 月,汽车销量排名前十位的生产企业依次为:上汽、东风、一汽、长安、北汽、广汽、奇瑞、华晨、长城和江淮,分别销售149.75 万辆、110.34 万辆、87.96万辆、67.29 万辆、53.07 万辆、22.72 万辆、19.01 万辆、18.54 万辆、18.05 万辆和16.98 万辆。与上年同期相比,前三大集团上汽、东风和一汽以及华晨和长城保持稳定增长,其他企业有所下降。1-4 月,上述十家企业共销售汽车563.71 万辆,占汽车销售总量的87.84%。

1.2. 商用车:

4 月,只有客车销量保持增长,其它品种有所下降。其中客车销售3.48 万辆,环比下降5.69%,同比增长6.72%;货车销售24.73 万辆,环比下降20.30%,同比下降11.14%;半挂牵引车销售1.58 万辆,环比下降39.21%,同比下降31.50%;客车非完整车辆销售0.72 万辆,环比增长2.11%,同比下降3.77%;货车非完整车辆销售4.33 万辆,环比下降25.83%,同比下降36.56%。

1-4 月,客车销售12.65 万辆,同比增长2.46%;货车销售96.32 万辆,同比下降7.71%;半挂牵引车销售8 万辆,同比下降19.89%;客车非完整车辆销售2.49万辆,同比下降4.65%;货车非完整车辆销售17.38 万辆,同比下降31.88%。

在商用车大类品种中,客车明显好于货车,目前仍将有重点关注客车上市公司,这公司未来仍值得持续看好:一是新能源公交车的持续推广使用;而是校车销售启动未来几年将持续增长;三是随着汽车保有量的大幅提升,公交客车的发展成为各地方政府城市治理的重要工作;四、随着人们生活水平的持续提升,旅游业将持续发展, 带动客车的销售增长。

1-4 月,商用车销量排名前十位的企业依次为:北汽福田、东风公司、江淮、一汽、金杯股份、江铃、重汽、南汽、长城和重庆长安,分别销售23.23 万辆、20.98万辆、10.42 万辆、9.13 万辆、7.92 万辆、6.86 万辆、5.70 万辆、4.93 万辆、4.56万辆和4.21 万辆。与上年同期相比,长城和南汽继续保持稳定增长,其它企业有所下降。1-4 月,上述十家企业共销售商用车97.94 万辆,占商用车销售总量的71.57%。

2. 重点关注企业的销售情况与投资评级:

2.1. 上汽集团:

1-4 月,上汽集团的市场表现仍较为强劲,销量达1509094 辆,同比增长9.20%,超过整体汽车销量增速10.53 个百分点。其中上海大众累计销量430143 辆,同比增长11.19%,上海通用了累计销量444777 辆,同比增长8.11%,上汽通用五菱销量519931 辆,同比增长12.42%。预计全年上汽集团累计销量增长15-18%,继续领跑整个行业。

我们预测公司2012-2013 年每股收益为2.23 元、2.68 元,给予公司2012 年10-12倍的市盈率,则公司的合理价位应为22.30-26.76 元,维持“推荐”的投资评级。投资时需注意,目前公司体量较大,公司股价弹性较小。

2.2. 宇通客车:

1-4,公司累计销售各类客车13728 辆,同比增长20.02%,而同期行业增速为2.46%,公司超过客车行业增速17.56 个百分点。其中大客6158 辆,同比增长15.84%,中客6001 辆,同比增长14.70%,轻客1569 辆,同比增长76.29%。

2012 年两大亮点值得关注:一是校车销售情况,根据公司1-4 月轻客销售数据看,公司校车销售情况不错;二是公司新增产能的投产进度,如果4 季度新产能能够提前投产,将开始贡献利润。

我们预测公司2012-2013 年EPS 为2.16 元、2.80 元,维持公司“推荐”的投资评级,以15-18 倍的合理PE 计算,公司合理估值区间为32.40-38.88 元。由于前期公司受一季度销售利好数据及校车概念,公司股价处在高位,注意追高风险。

对比公司大型客车、中型客车和轻型客车的数据,其中轻客的数据增幅异常,主要是因为校车销量大幅增加所致,投资机会仍值得关注。

2.3. 江铃汽车:

公司1-4 月累计销量为73465 辆,同比增长0.24%,同期商用车行业销量下滑11.62%,公司超过行业11.38 个百分点。其中全顺系列销量为19241 辆,同比下降7.23%;轻卡系列销量为23706 辆,同比下降14.54%;皮卡和SUV 累计销量30518辆,同比增长20.02%。考虑到整个商用车行业仍处于低迷状态,公司表现超过行业,公司经营稳健,仍是轻型商用车的龙头。

作为公司进军乘用车领域的重要产品,江铃驭胜表现不错,2011 年销量超过1万辆。2012 年1-4 月从公司披露的皮卡和SUV 累计销量同比增长20.02%来看,仍然表现抢眼。另外,公司近期公司拟引入福特的一款SUV 产品U375,值得期待。

我们维持公司2012 年每股收益2.73 元的盈利预测,比2011 年业绩增长25.8%。维持“推荐”的投资评级,给予2012 年10-12 倍的合理市盈率,则公司的合理估值区间为27.30-32.76 元。投资风险在于宏观经济恶化、产业竞争激烈。

2.4. 江淮汽车:

1-4 月,公司累计销售各类整车157587 辆,同比下降18.58%,其中卡车销量为86026 辆,同比下降10.06%;MPV 销量为18089 辆,同比下降27.59%,轿车41542辆,同比下降29.25%。整体来看,公司商用车板块表现较好。受人事调整和乘用车管理体制改革的影响,公司乘用车的市场表现仍亟待改进,预期未来市场表现会业绩逐季改善。

我们预测公司2012-2013 年的EPS 分别为0.66 元、0.88 元。我们维持公司“推荐”的投资评级。投资风险在于:公司业绩波动较大,投资节奏较难把握。

3. 二季度及下半年行情判断:

3.1. 我们维持年初预测:2012 年的汽车销量增速为10%左右,其中乘用车销量增速在12%左右,商用车销量增幅在5%左右。

截止2011 年底,我国千人汽车保有量估计在78 辆左右,低于世界汽车平均千人150 辆的保有量,更低于发达国家千人500 辆-900 辆的保有量。中国汽车消费需求仍处在上升期。

考虑到我国汽车千人保有量进入快速增长阶段,交通、能源、环境等问题日益突出,中央政府和各级地方政府已经不能容忍汽车销量的快速增长。但作为国民经济的支柱产业,承担消费需求的大任,需要一定的增长速度。我们认为略超过GDP的10%左右的增长幅度是比较正常的。

如果超过10%的增长速度的话,各地方城市的交通拥堵的问题就会比较突出,超过了地方政府的管理能力,就会纷纷出台限购、治堵等问题,从而限制汽车销量的增幅;中国汽车市场目前所处的阶段和中国政府扩大内需的大政方针,也将使得汽车销量的增速不会太低。所以我们认为10%左右的增长幅度是适当的。

考虑到,2011 年是汽车消费的调整年,2012 年汽车销量有望出现恢复性增长,我们预测2012 年的汽车销量增速为10%左右,其中乘用车销量增速在12%左右,商用车销量增幅在5%左右。

3.2. 2012 年的汽车销量大致上将呈现逐季向好的局面,我们谨慎看好二季度及下半年汽车股的市场行情。由于政府换届完成,加上汽车行业经过2011-2012 年两年的调整,2013 年汽车行业将会有更好的表现。

由于各种宏观因素有利于汽车消费,加上2011 年汽车销量基数较低的因素,2012 年2、3 季度汽车销量有望迎来8-12%的销量增长幅度。我们判断,乘用车的销量增速表现仍将明显优于商用车。4 季度,由于政府换届,汽车市场的气氛预期尚可,加上4 季度是传统的消费旺季,汽车消费仍值得看多。

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